金(jīn)融界4月27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本(běn)上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港(gǎng)元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致(zhì)力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时间，广告(gào)费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年无法企及是什么意思，不可企及是什么意思，吴(wú)向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕(bì)业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集(jí)团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn无法企及是什么意思，不可企及是什么意思)的帮(bāng)助(zhù)下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际(jì)控(kòng)制的金东集(jí)团旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和(hé)节后的(de)终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以待(dài)。

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