来(lái)源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当前经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调(diào)经(jīng)济(jì)要(yào)实现“质的有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发市场化的(de)力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通(tōng)过(guò)改(gǎi)革(gé)开放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依法合规(guī)经(jīng)营。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根本(běn)上解决企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预(yù)期(qī)、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延(yán)续了(le)去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议(yì)强调(diào)，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电(diàn)网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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