四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号(h为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果 24px;'>为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果ào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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