美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据(jù)美(měi)国(guó)国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法(红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得(dé)到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务(wù)危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协(xié)议(yì)的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的(de)一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对(duì)两党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的(de)叙事反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时(shí)期(qī)，市(shì)场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资(zī)产随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行（评级下(xià)调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回(huí)到美国未来的(de)财政政策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编>

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗(àn)示未来(lái)还会(huì)加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要关注红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能(néng)进一步(bù)确(què)认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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