金融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提(tí)供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对(duì)其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市(shì)场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢(lú)侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗担任金六(liù)福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒(侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗jiǔ)，高(gāo)峰期(qī)一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可(kě)能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了(le)一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未(wèi)来(lái)走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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