昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储现有的(de)资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生(s宁波慈溪的邮编是多少hēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提宁波慈溪的邮编是多少升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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