金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PP3千克是多少斤 1千克是一斤吗I通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段性的(de)，当(dāng)前中国(guó)经济(jì)不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落(luò)。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素(sù)影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的(de)还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也(yě)会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济(jì)恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格(gé)变动翘尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货币(bì)政策报告也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区(qū)间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价(jià)回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策(cè)有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供(gōng)给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关(guān)服(fú)务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分(fēn)高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿(yuàn)的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的(de)正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超调(diào)后的修(xiū)复出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信(xìn)号。1）高(gāo)能级(jí)城(chéng)市(shì)地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市(shì)需求。

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