金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开(kāi)发售获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货(huò)正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至(zhì)新(xīn)华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国(guó)民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会田井读什么字，畊和耕的区别更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝(cháo)成(chéng)放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道(dào)有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市(shì)化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白(bái)酒节前(qián)和节后的(de)终端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端(duān)相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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