近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公(gōng)布了(le)一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别(bié)？4只公募(mù)商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本期利息(xī)收入、投资收益(yì)、其他收入（不含(hán)公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失后的(de)余额(é)，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化(huà)，可(kě)以反(fǎn)映出(chū)投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货(huò)基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初(chū)减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华夏基金(jīn)认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市(shì)场持续发(fā)酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大(dà)豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国(guó)内大(dà)豆到港量趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于(yú)下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至(zhì)出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷(mí)不振，由于春节(jié)前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间一初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间般(bān)是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕(pò)需求更(gèng)是(shì)雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白银(yín)在初期(qī)两(liǎng)个(gè)月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在(zài)三(sān)月(yuè)份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要(yào)受制于白银工业属性及(jí)美联(lián)储加息预(yù)期升温影响，白(bái)银表现出更高(gāo)的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业(yè)出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储(chǔ)的加息(xī)预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)货币政策调(diào)整节(jié)奏(zòu)与(yǔ)经济(jì)衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系(xì)的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处(chù)于(yú)高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相(xiāng)对(duì)有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到白(bái)银的(de)高弹性及(jí)金银比价的(de)相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配(pèi)置(zhì)。

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