近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露(lù)了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行(xíng)业(yè)客(kè)户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师(shī)事务(wù)所合伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续(xù)实现众多(duō)集成(chéng)电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不(bù)是没(méi)有例外(wài)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等(děng)原材(cái)料、电力等(děng)能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文)跌破行(xíng)业(yè)成本(běn)线(xiàn)。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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