金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，不知(zhī)道(dào)是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的(de)操(cāo)盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的(de)吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了(le)一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后(hòu)，金(jīn)六福在(zài)这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的(de)恢(huī)复没(méi)有看到更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业(yè)绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三(sān)个(gè)矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下(xià)降；二(èr)是(shì)名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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