国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)已累计(jì)下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股(gǔ)今年(nián)已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很(hěn)有可(kě)能会(huì)被美国(guó)联(lián)邦储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自(zì得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手)美国第一共和银行公(gōng)布(bù)其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低(dī)。目(mù)前包括来自美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行(xíng)进行协(xié)调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求大范围加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负(fù)责金融(róng)业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪(kān)一击(jī)。他们的确(què)发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关。他(tā)说(shuō)，美(měi)联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似(shì)乎导致联(lián)储的(de)监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开审查(chá)报告或(huò)警告，数量(liàng)是(shì)其(qí)他银(yín)行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部风险限制，其(qí)采用的流(liú)动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风险还(hái)被评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和(hé)监(jiān)管一(yī)家银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银(yín)行强(qiáng)化适(shì)用的标(biāo)准，联(lián)储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的(de)银行考虑到可出售证券(quàn)的(de)未实现损益(yì)，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配(pèi)其(qí)财(cái)务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗示，对资(zī)本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)增加资本(běn)或流动性的要求，或(huò)者限制股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，根(gēn)据美(měi)国(guó)白宫当地时间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦(bāng)援(yuán)助资金(jīn)可在成(chéng)本分(fēn)担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和符合条件(jiàn)的地(dì)方政府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某些私人非营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民(mín)的(de)担(dān)忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)油(yóu)等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的(de)数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月(yuè)再次加息(xī)的可能性(xìng)。报告(gào)公布(bù)后，美国短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美(měi)国商务部公布的一(yī)季(jì)度美国宏观(guān)经(jīng)济数据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预(yù)期(qī)的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记(jì)者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心个人消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基(jī)本(běn)不存在(zài)悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联(lián)储货币政策面临抑(yì)制通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两难的抉择。随(suí)着此前(qián)银行(xíng)业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国当前经济的脆弱(ruò)性以及下(xià)行(xíng)压力(lì)已经持续(xù)增加，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更(gèng)加注(zhù)重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风险的(de)把控(kòng)，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会(huì)议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率决议声明及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的(de)新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业(yè)危机(得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手jī)引发的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特(tè)别是如果出现“停止加(jiā)息(xī)”等明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商品市场还是(shì)权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一(yī)是(shì)考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金(jīn)融(róng)以及经济(jì)风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美(měi)联储未来(lái)的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否透(tòu)露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回(huí)调(diào)，美债(zhài)利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会(huì)再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为(wèi)充分(fēn)，预计(jì)加息结果不会引起市场较大(dà)波动(dòng)，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议(yì)上需要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳(wěn)，贵金(jīn)属行情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的(de)乐(lè)观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)贵金属(shǔ)市(shì)场在利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)的压(yā)制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未(wèi)决(jué)以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后(hòu)续货币(bì)政策之间的预期差，以及(jí)美(měi)国经济层(céng)面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美(měi)联储货币(bì)政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进(jìn)而(ér)引(yǐn)发美联(lián)储货币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及(jí)银行风险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走一步(bù)看一(yī)步”的(de)决策思路(lù)。而市场对于年(nián)内降息的乐观预(yù)期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线(xiàn)：一是美(měi)国(guó)经济是否会陷入(rù)衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结(jié)算体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率的变(biàn)化(huà)，但是最近这种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体(tǐ)系的得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手(de)变(biàn)化使得(dé)贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的(de)角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业(yè)风(fēng)险带(dài)来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但(dàn)边(biān)际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位带(dài)来的加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联(lián)储降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的(de)官方预期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基(jī)本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他(tā)预计(jì)美联储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风(fēng)险。假期(qī)后可关注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来(lái)冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或将迎来(lái)更加(jiā)明(míng)确的方(fāng)向性行情，可(kě)根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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