2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢è)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利(lì)率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利(lì)率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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