财联(lián)社记(jì)者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际(jì)收益(yì)率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不(bù)会一(yī)直上涨大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财(cái)产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空(k大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企ōng)转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预(yù)期是一(yī)致的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些(xiē)存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地(dì)区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客(kè)户的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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