原(yuán)本被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净(jìng)利再(zài)创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打(dǎ)响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业(yè)普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足够琪琪格蒙语什么意思强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了(le)两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年(nián)一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一(yī)个特征(zhēng)是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本(běn)形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增(zēng)长的发(fā)展模式，这(zhè)在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价(jià)格带布局，二(èr)三(sān)线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化(huà)的(de)需(xū)要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能(néng)的(de)释放(fàng)。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持(chí)续保(bǎo)持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自(zì)身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)四家(jiā)企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的(de)下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题。举例而言(yán)，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性问(wèn)题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过(guò)年报，白酒的(de)高(gāo)库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.2琪琪格蒙语什么意思4亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存(cún)增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定程度上反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总(zǒng)体合(hé)同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求以外，其他产品(pǐn)都存(cún)在(zài)价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外(wài)社会库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下(xià)半(bàn)年(nián)中(zhōng)秋(qiū)节(jié)后有(yǒu)望成(chéng)为酒业(yè)重回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看(kàn)法，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社(shè)会活动(dòng)的复苏(sū)，会加速去库存(cún)，特(tè)别(bié)是名酒库(kù)存会(huì)得到很(hěn)大的(de)缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互(hù)动平台回(huí)答投(tóu)资(zī)者关于(yú)库存(cún)的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量(liàng)不(bù)到一个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的(de)前提(tí)下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的(de)是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强劲(jìn)的(de)新(xīn)渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中销售费用一(yī)栏的数字(zì)在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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