银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度(d反函数常用公式大全，反函数运算公式ù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意(yì)干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资(zī)的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银行(xíng)业危机引发(fā)了(le)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场(chǎng)流出(chū)规(gu反函数常用公式大全，反函数运算公式ī)避不(bù)确(què)定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在节(jié)前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目反函数常用公式大全，反函数运算公式前的状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确(què)定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言(yán)，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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