财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是(shì)盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央(yāng)企估值(zhí)回归”业务交流会(huì)暨国(guó)新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外一份(fèn)则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业(yè)估(gū)值提升和(hé)高(gāo)质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披(pī)上了(le)主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市(shì)场(chǎng)对部(bù)分传统行业国(guó)央企的(de)严重低配(pèi)和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央(yāng)企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏预期(qī)之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息(xī)的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结束(shù)，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当(dāng)前市(shì)场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望(wàng)持(chí)续为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银(yín)行、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为(wèi)的(de)大牛市(shì)is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济(jì)复(fù)苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得(dé)难能可(kě)贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价(jià)值的(de)企(qǐ)业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是(shì)其(qí)在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度(dù)悲观等背(bèi)景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两年来(lái)的(de)最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都(dōu)是(shì)银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均处(chù)于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中字(zì)头银行目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位(wèi)置，当前板块(kuài)交易(yì)热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到(dào)，资金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体经济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红(hóng)和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近(jìn)年来(lái)国有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈(chéng)逐(zhú)年提(tí)升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高(gāo)股息(xī)策略以其确定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际可以为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过去行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思以及(jí)二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银(yín)行对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下(xià)的国内(nèi)银(yín)行仍(réng)然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国(guó)内银行的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身就有比较(jiào)大(dà)的修复(fù)空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否(fǒu)意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大金融板块的(de)走(zǒu)强，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金(jīn)融(róng)股的爆(bào)发，并不(bù)能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当成行情(qíng)结(jié)束(shù)的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括不(bù)限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没(méi)有别的方(fāng)向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重(zhòng)等(děng)。但(dàn)从(cóng)当前的金融股走强来(lái)看，市场表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块(kuài)近期(qī)大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大(dà)市值的(de)板行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思块，这一(yī)成交量与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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