调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调明(míng)显不一。期(qī)货日报仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了(bào)仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了记(jì)者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰退的(de)预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相(xiāng)对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大(dà)幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季(jì)度(dù)调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提(tí)振高(gāo)度将极(jí)大可(kě)能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求的不确(què)定和(hé)经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求出(chū)现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯(chún)苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏(fá)力(lì)。

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