自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关(guān)注(zhù)焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露，将明星(xīng)基(jī)金经理们近期投资(zī)动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季(jì)度(dù)投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市(shì)的(de)基本看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的(de)态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全(quán)新的技(jì)术革命，但直言(yán)客观(guān)上当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的(de)投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　蝴蝶会采蜜吗

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理的(de)4只基金基本维持和去年底的(de)差(chà)不多(duō)的(de)港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的(de)配(pèi)置，另外(wài)，在(zài)区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍(réng)然持(chí)有商(shāng)业(yè)模式出色(sè)、行(xíng)业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在(zài)季(jì)报中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季(jì)度末(mò)持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基(jī)金前三(sān)大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显进行了(le)调(diào)整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易(yì)所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基(jī)金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年(nián)底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今(jīn)年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自己的投资思(sī)路，这一次(cì)也不例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)写(xiě)到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分(fēn)观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的(de)优势之(zhī)一在于(yú)可积(jī)累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出对具体(tǐ)投资标的(de)内在价值(zhí)的(de)准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要性可(kě)能并不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性就是这一目(mù)标(biāo)的(de)最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并跨(kuà)行业(yè)选出(chū)好的公司。识(shí)别(bié)出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不(bù)是(shì)好股票的唯一情(qíng)形就是估(gū)值(zhí)过(guò)高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并对财务(wù)数(shù)据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会(huì)反(fǎn)映在财务数据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判这家(jiā)公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就(jiù)会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)阅读了(le)年(nián)报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的(de)因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级一季度末前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的相关行业(yè)，例(lì)如计(jì)算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高(gāo)端(duān)制造(zào)业资(zī)产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优(yōu)势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度(dù)的(de)表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变化(huà)在市场(chǎng)定价中未被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前(qián)市场(chǎng)的(de)参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预(yù)见地加大。这对(duì)于投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场(chǎng)投资(zī)机(jī)会(huì)，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆(gān)的(de)动力不(bù)强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美(měi)联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步(bù)加剧了(le)市(shì)场(chǎng)结(jié)构的(de)分化。受益(yì)两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药(yào)替代了部(bù)分(fēn)白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基(jī)本(běn)面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季(jì)度位列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一(yī)季度的(de)第二(èr)大重(zhòng)仓股(gǔ)退居(jū)第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认(rèn)同其很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，将(jiāng)极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入预期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是(shì)那(nà)三、五(wǔ)次，我(wǒ)们(men)平时(shí)的(de)不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重(zhòng)启了(le)与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学(xué)是一家以(yǐ)第三方医(yī)学(xué)检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核(hé)心的(de)高科(kē)技(jì)服务企业，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科技(jì)也在(zài)一(yī)季度(dù)新进富国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季(jì)度退出(chū)富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了(le)明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实(shí)施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极(jí)的因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续(xù)的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的(de)是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在(zài)所(suǒ)面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的(de)出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在优(蝴蝶会采蜜吗yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次(cì)季报(bào)披露时(shí)反复强调，我们并不具(jù)备(bèi)精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐(nài)心(xīn)收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实现和(hé)市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时(shí)点的(de)周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益(yì)是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道(dào)，一(yī)季(jì)度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续(xù)在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一(yī)季(jì)度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国(guó)内资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事(shì)件导致中(zhōng)美关(guān)系再度(dù)紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上(shàng)行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时救助可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融(róng)危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关(guān)注整个经济(jì)体发(fā)展状况(kuàng)之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人(rén)创造(zào)良好(hǎo)收益。

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