银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继(jì)续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币(bì)政策(cè)，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美国(guó)商业(yè)银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美(měi)联储也不(bù)会(h大学老师最怕什么部门举报uì)轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民消费(fèi)支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了(le)十年(nián)的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降息之间就(jiù)是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一(大学老师最怕什么部门举报yī)个(gè)激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即将到来(lái)，资金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格快速(sù)回(huí)落也是近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的(de)是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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