来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zh饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃ōng)央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济(jì)形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来，经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不(bù)少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议(yì)强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合(hé)理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃会通过强刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化(huà)的力量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济修复，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发展的(de)法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动(dòng)收(shōu)入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在(zài)超大(dà)特大城市积(jī)极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技(jì)自立(lì)自(zì)强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车(chē)发(fā)展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用(yòng)人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃(xíng)、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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