来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势和(hé)经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是(sh蜗牛是不是昆虫类ì)面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一(yī)季度(dù)公布(bù)的数(s蜗牛是不是昆虫类hù)据看，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时(shí)的预期。但(dàn)随后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得(dé)经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会议(yì)精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的(de)方式激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合(hé)规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来的(de)政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城(chéng)中村(cūn)改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用(yòng)人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平(píng)蜗牛是不是昆虫类台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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