近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的(de)是，兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控(kòng)股股东还(hái)与第二大(dà)股(gǔ)东有可(kě)复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2021兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算2年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还(hái)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yà1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算o)求高(gāo)于一般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司的(de)磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际为符(fú)合食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合(hé)伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与经营业(yè)务无(wú)直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或(huò)发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算mg alt="这家(jiā)国产半导体产业链公司，第二大客户(hù)竟是可(kě)口(kǒu)可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业可(kě)比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成电路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据(jù)部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨价(jià)，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不(bù)是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正(zhèng)达(dá)，受理日(rì)期(qī)已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的(de)关(guān)联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业(yè)成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的(de)行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示(shì)的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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