国内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经(jīng)济(jì)数据(jù)出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会议，市(shì)场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节(jié)后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国第(dì)一(yī)共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股价在(zài)接下来(lái)的两天内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的(de)官员(yuán)正在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大(dà)范围加强银行规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的(de)内(nèi)部审查报(bào)告中(zhōng)，美联(lián)储承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审(shěn)查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查(chá)员未能(néng)采取有(yǒu)力行(xíng)动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越多的(de)问题。美联储负责金融业(yè)监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多(duō)么(me)不堪一(yī)击。他(tā)们的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取足(zú)够的(de)措施(shī)，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解(jiě)决(jué)问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其中三(sān)点都和美(měi)联储监(jiān)管不力有关。他说(shuō)，美(měi)联(lián)储监管(guǎn)者的(de)错误(wù)部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时(shí)的金(jīn)融(róng)业改(gǎi)革(gé)普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联储的(de)文化转变(biàn)似(shì)乎导致联(lián)储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管机(jī)构的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数量是其他银行的(de)三倍(bèi)。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该(gāi)行多(duō)年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动(dòng)性(xìng)指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审(shěn)查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行(xíng)的(de)一系列(liè)规定(dìng)，包(bāo)括(kuò)压力测试和(hé)流动(dòng)性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一(yī)家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围更广泛的银(yín)行强化适(shì)用的(de)标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银行适(shì)用标准和的流动(dòng)性规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公司(sī)，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流动(dòng)性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股(gǔ)票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至(zhì)3月(yuè)19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受(shòu)严重风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可(kě)在(zài)成本分担(dān)的基础上(shàng)提供(gōng)给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯(sī)对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施(shī)。为(wèi)5个受影响的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道(dào)出(chū)口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)是美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布(bù)的数据(jù)再度印证了美国通(tōng)胀的(de)居高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌(diē)，反(fǎn)映(yìng)出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国(guó)商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日(rì)报记者表示(shì)，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续(xù)存(cún)在(zài)，金融不(bù)稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加(jiā)了(le)下(xià)半年美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是年(nián)中美联储的(de)政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危机的(de)爆发以及一(yī)季(jì)度经(jīng)济的回落，美国当前(qián)经(jīng)济(jì)的脆弱性(xìng)以及下(xià)行压力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更(gèng)加(jiā)注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险的把控，且对(duì)未来(lái)加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场已经对(duì)美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP作出(chū)了(le)充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无(wú)最新点阵(zhèn)图和(hé)经济(jì)展望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特别是(shì)能(néng)否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻(wén)发布会(huì)上(shàng)，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银(yín)行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)的(de)信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示(shì)，则无论对(duì)于(yú)商品市(shì)场还是权益(yì)市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议需要关注三(sān)个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储对于目前(qián)金融以及经济(jì)风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预(yù)期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市(shì)场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充分，预计(jì)加息(xī)结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次(cì)会(huì)议上需(xū)要(yào)重点关(guān)注(zhù)美(měi)联储声明(míng)以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属(shǔ)行(xíng)情(qíng)则(zé)表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅(xùn)速转向的(de)乐观预期(qī)出现一定修正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)在(zài)利多、利空因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制(zhì)边际(jì)减弱。同(tóng)时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银(yín)行业风险事件余(yú)波反复，不断激(jī)发市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角度来(lái)看，全(quán)球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续(xù)货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以及美国(guó)经济层面的(de)韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势(shì)有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就(jiù)业人数还是失(shī)业(yè)率指标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及美(měi)联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而引发美(měi)联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议(yì)落地后(hòu)的(de)一(yī)段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会(huì)延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需(xū)在更(gèng)多(duō)数据指(zhǐ)引以及(jí)银行风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看一步”的(de)决策思(sī)路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐观预(yù)期的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结(jié)算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚定的是美债(zhài)实(shí)际利率的(de)变化，但(dàn)是最近这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体系的变(biàn)化使得贵金属(shǔ)获得了(le)越(yuè)来越多的金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他(tā)认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结(jié)束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配置的(de)角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表现出(chū)了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带(dài)来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市(shì)场整体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他认为生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官(guān)方预(yù)期，预(yù)计在(zài)高通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息预期的(de)修(xiū)正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美联(lián)储(chǔ)会(huì)议结果或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等(děng)重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机(jī)及(jí)债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金(jīn)属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布局(jú)多单(dān)。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会议给出的(de)指引(yǐn)，对贵(guì)金(jīn)属进行相应(yīng)布局。

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