申万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未(wèi)来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科(kē)技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的(de)高(gāo)成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业(yè)达(dá)到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大(dà)的设(shè)计能力(lì)，公司得(dé)到了(le)相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有(yǒu)参考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且(qiě)公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较大的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达(dá)成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

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