昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的(de)问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了(le)存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力(lì)的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决(jué)短期问题(tí)将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(s生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思hì)。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监(jiā生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思n)测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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