金融界5月(yuè)27日消息 近日因为昆明国资委的一(yī)封声(shēng)明，让城投债成为关(guān)注的焦点，当前地方债的规模和(hé)地方政府的偿债能力已经越来越被重视(shì)。如何如何处(chù)置(zhì)地方债务？

　　中泰证券首席经(jīng)济学家李迅(xùn)雷发(fā)文(wén)称(chēng)，地方债包括地方一般债、专项债(zhài)和包(bāo)括城投债(zhài)在(zài)内的各种隐(yǐn)形(xíng)债，其(qí)规模(mó)究(jiū)竟有多大，尚有争议(yì)，但增长迅猛。包括银行(xíng)、保险、基金等在内的机构投(tóu)资者是地方债(zhài)的主要持有(yǒu)者，他们(men)普(pǔ)遍担(dān)心的还是城投债务(wù)、非标等(děng)地方政府隐形债风险(xiǎn)。例(lì)如，近(jìn)期贵州省政(zhèng)府发展(zhǎn)研究中心提出，“化债工作推进异常艰难，仅依靠自身能力已无法得到(dào)有效解决。”

　　在(zài)李(lǐ)迅雷看来，在土地(dì)财政缩水的背景(jǐng)下，地方(fāng)政府(fǔ)的(de)财权(quán)与事权不(bù)匹配问题又凸显出来。在(zài)我国政府杠杆率水平并(bìng)不算高的前提(tí)下，我国地(dì)方政府(fǔ)的(de)杠杆率水平确实(shí)够高了。需要调整中央和地方之间债(zhài)务余额的比例关系。“今(jīn)后应(yīng)加大中(zhōng)央政府的发债规模，为地方经济(jì)减负。”他明(míng)确(què)指出。劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思>

　　李(lǐ)迅(xùn)雷认为，在(zài)当前(qián)中国(guó)经济转型的关键阶段，维护地方(fāng)政(zhèng)府的(de)信(xìn)用，防范区域性金融风险显得尤为(wèi)重要，故在城投公(gōng)司还没有与政府(fǔ)部门完全(quán)“脱钩”之前，城(chéng)投债(zhài)的“信仰”仍需(xū)要保持。

　　李迅雷建议给予困难省份一定(dìng)的“托(tuō)底”支持，在政策上大力(lì)度支持地方(fāng)政府“化债”。如帮(bāng)助地方政府（如城投公司的借新还(hái)旧(jiù)）降低债务成本、拉长债务期限（非(fēi)债券(quàn)类债务展(zhǎn)期(qī)，如遵义道(dào)桥实践银行贷款展期），通(tōng)过政策性银行或商业银(yín)行的低息资金来降(jiàng)低债(zhài)务成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷还(hái)建议(yì)，中央(yāng)政策上支(zhī)持地方政府(fǔ)通(tōng)过出(chū)让(ràng)国(guó)有(yǒu)资产(chǎn)来偿债。他表示这类典型案例为“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团(tuán)两次公告无偿(cháng)划转上市公(gōng)司共(gòng)计1亿股(gǔ)股(gǔ)份（合计占贵州茅(máo)台(tái)总(zǒng)股本8％，按(àn)当时市价计(jì)量(liàng)市(shì)值约为(wèi)1600亿(yì)元(yuán)）至贵州国(guó)资。

　　以下文字(zì)来(lái)源李(lǐ)迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置(zhì)地方(fāng)债务的辨证思考(kǎo)》

　　截(jié)至(zhì)2022年末全国城(chéng)投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债务主要(yào)体(tǐ)现形式

　　城投(tóu)债是(shì)指城(chéng)投企业公开发行的公司债券和中(zhōng)期票据。按照(zhào)新预算法、“43号文”出台明确城投债与地方(fāng)政府信用(yòng)脱钩，城投公司(sī)定(dìng)位由地方政府投融(róng)资机构转变为市场化(huà)运营主体，地方政(zhèng)府不(bù)再对城投债兜底(dǐ)。但实际上市场仍然把(bǎ)城投债看作由地方政府背书的高信用(yòng)等级债券。

　　因此城投公司通常都是地方政(zhèng)府下设的投融资机构，很难完全独(dú)立成(chéng)为(wèi)与(yǔ)政府无关的纯市场(chǎng)化的企业。城(chéng)投的债务主要包括向(xiàng)银(yín)行(xíng)借款(kuǎn)和(hé)发行债券融资(zī)这两(liǎng)种方式，以前一种(zhǒng)方式为(wèi)主，但后一(yī)种债权融(róng)资的规模也(yě)不小，到2022年(nián)末，余额估(gū)计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年(nián)以来，全(quán)国城(chéng)投有息债务快速(sù)扩(kuò)张，每年(nián)增速均保持(chí)在10％以(yǐ)上(shàng)，到2022年末，全国城投有息债务(wù)为54.1万亿元，相较(jiào)2011年(nián)的6.4万(wàn)亿(yì)元增长了7倍以上(shàng)。

城投平台发债余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究所(suǒ)

　　因此(cǐ)，城(chéng)投平台实际上已(yǐ)经成为地(dì)方(fāng)债务的主要体(tǐ)现形式，规模明显超过地(dì)方政府的一般债和专项债之和。城投平台中，如今，城投(tóu)平(píng)台的债券(quàn)余额(é)大(dà)约为13.8万亿元，迄今并无违(wéi)约案例，说明城投债仍属于地(dì)方政(zhèng)府背书的(de)高(gāo)等级(jí)信(xìn)用(yòng)债。但是，城投(tóu)平台(tái)的(de)非标违约情(qíng)况时有发(fā)生，银(yín)行(xíng)贷款展期、调整还贷方式的也比较多(duō)。

　　地方政府应确保城投(tóu)债按时兑(duì)付，不能轻易违(wéi)约

　　当前市场对地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务增长和财政收入(rù)增速下降甚至负增长的现(xiàn)象普遍担(dān)心，尤(yóu)其(qí)对财(cái)力偏弱的东北(běi)、中西部(bù)省份(fèn)，城(chéng)投债的收益率(lǜ)普遍(biàn)高于(yú)东部(bù)发达(dá)省(shěng)市。2022年13个省土地出让金对政府债务利(lì)息覆盖程(chéng)度不(bù)足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的(de)情况更加(jiā)明显。

　　河南的永煤债违(wéi)约之后，对河南省乃至全(quán)国的(de)信用债市场都造成负面冲(chōng)击，信用分层(céng)现象加剧(jù)，部分经济偏弱区域被边缘化。例如青海(hǎi)、云(yún)南(nán)和天津等近几年融(róng)资成(chéng)本仍在(zài)上升(shēng)；黑(hēi)龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融(róng)资成(chéng)本(běn)大幅(fú)上升，虽(suī)然2020年以来融资(zī)成(chéng)本(běn)有所下(xià)降，但整体降(jiàng)幅相较全(quán)国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏(xià)和甘肃2020年以(yǐ)来城投债加权平均票(piào)面利率(lǜ)降(jiàng)幅也明(míng)显不如(rú)全国。

　　当(dāng)前在经(jīng)济(jì)复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，投资者的风险(xiǎn)偏好明显下降(jiàng)。为此，地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)应该确保城(chéng)投债(zhài)的按时兑(duì)付。因为(wèi)违约(yuē)不仅不能解决(jué)债务问题，反而会恶化区(qū)域信用环(huán)境(jìng)，导致地(dì)方国企融资(zī)难、融资贵。从未来区域经济发展的角(jiǎo)度看，政府部门仍需要(yào)持续举债来(lái)实(shí)现经济(jì)平稳增长，需要保持政府信用，不能轻易(yì)违约。

　　建(jiàn)议中央大力度支持地方(fāng)政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要增强(qiáng)城投债权人(rén)的持有信心，首先要(yào)确保城投债不违约，这就(jiù)意味着城投公司(sī)能够(gòu)具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子谁家(jiā)抱(bào)”，意味(wèi)着对(duì)地方(fāng)债不兜底，但建议给予(yǔ)困难(nán)省份(fèn)一定的(de)“托底”支持，即在政策(cè)上大力度支持地方政府“化债”，如帮(bāng)助地(dì)方政府(fǔ)（如城(chéng)投公司的借新还旧(jiù)）降低债务(wù)成本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债务展期(qī)，如遵义道桥实践银行贷款展期(qī)），通过政策性银行或商(shāng)业银(yín)行(xíng)的低(dī)息资金(jīn)来(lái)降低债务成本(běn)，让债务更(gèng)加容易(yì)滚续。

　　此外，对于地方(fāng)政府可否通(tōng)过出(chū)让国(guó)有(yǒu)资产来(lái)偿债(zhài)方(fāng)面，劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思也(yě)希望中央给予政策上的支(zhī)持(chí)。因为(wèi)今年3月1日，国资委在对政(zhèng)协十(shí)三届(jiè)全国委员会第五次会(huì)议第00503号提(tí)案的答复中表示，将适(shì)时出台制度规定及操作细则，探索(suǒ)国(guó)有(yǒu)权益份(fèn)额规范化(huà)退(tuì)出的有效方式(shì)和途径，充分发挥有限合(hé)伙(huǒ)企(qǐ)业(yè)的(de)优势，助力国有(yǒu)企业创新发展(zhǎn)。

　　通过出让国有(yǒu)企业股权(quán)获得收入偿(cháng)还债(zhài)务(wù)，典型(xíng)案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划(huà)转上市公司共计(jì)1亿股股份（合(hé)计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　在当前(qián)中国经济转(zhuǎn)型的关键(jiàn)阶(jiē)段，维护(hù)地方政(zhèng)府的信用(yòng)，防范区域性金融风险显(xiǎn)得尤为重要，故(gù)在城投公司(sī)还(hái)没有与政府(fǔ)部门完(wán)全(quán)“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思