5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思2023年第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数(shù)据(jù)来看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部(bù)分(fēn)都被用(yòng)于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三(sān)级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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