申万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业(yè)是否面(miàn)临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参(cān)考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部(bù)公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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