核(hé)心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以获得较高(gāo)的(de)股利(lì)收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略的安(ān)全性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足以(yǐ)下几(jǐ半夜被C醒是一种什么样的感受)个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金半夜被C醒是一种什么样的感受(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步(bù)下(xià)行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(半夜被C醒是一种什么样的感受bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性(xìng)价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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