私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债(zhài)券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要(yào)的(de)机构投(tóu)资(zī)者(zhě)之一(yī)。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记(jì)备案(àn)标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议的是，基(jī)金合(hé)同(tóng)中(zhōng)应当明(míng)确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后(hòu)，通过(guò)募集(jí)资(zī)金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私(sī)募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管(台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗guǎn)理(lǐ)上，为加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的(de)份额锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融机构发行的(de)资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不(bù)再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的私(sī)募基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结合(hé)市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续(xù)更新流动性(xìng)风险应(yīng)急(jí)预案，明(míng)确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的合(hé)规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其(qí)指定(dìng)第(dì)三方下达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及(jí)管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基金针对不(bù)同情(qíng)况提出差(chà)异化(huà)整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等(děng)触及(jí)底线要求的(de)存量(liàng)基金(jīn)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个月的(de)份额(é)锁定期；<台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗/p>

　　对于存量基金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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