金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别(bié)投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大(dà)部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒领略的意思(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化(huà领略的意思)，下游经销商的(de)日(rì)子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的(de)终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降(jiàng)15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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