2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏(fú)设备玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)享受到(dào)光伏产业(yè)的红(hóng)利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源(yuán)于(yú)供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存(cún)积压风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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