2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业(yè)来(lái)说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明(míng)显此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读，特别(bié)是光伏电池(ch此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读í)组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一(yī)步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料(liào)成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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