大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续(xù)加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。<吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别/p>

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国(guó)的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的(de)情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的(de)持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的(de)持续投(tóu)产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧的(de)前景提振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需(xū)求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存(cún)有效去化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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