四大国有(yǒu)银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在(zài)调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的(de)短期(qī)存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经(jīng)那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。