调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以来形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了(le)解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触(chù)即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修(xiū)预期(qī)，今(jīn)年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了(le)PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年(nián)调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未来需(xū)求(qiú)的不确(què)定(dìng)和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美(měi)国汽油的(de)消费旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下(xià)旬(xún)开始美(měi)国汽油形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对(duì)原油的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的(de)扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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