5月13日，年内(nèi)首只央企主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证央企红(hóng)利ETF发(fā)布(bù)公告称，其累计(jì)有效认购申请份额总额超过(guò)20亿份发(fā)行上限(xiàn)，将启(qǐ)动比例配售(shòu)。这则小公告(gào)体(tǐ)现(xiàn)出市(shì)场对这一“中特估(gū)”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中特估(gū)”行情的催化剂。实际(jì)上，早在去年(nián)底及今年一季(jì)度，一(yī)些(xiē)基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　目(mù)前“中特(tè)估(gū)”资金面、情绪面、估值(zhí)方式等问(wèn)题(tí)成为市场关注焦点(diǎn)，中国(guó)基金报采访多位(wèi)投研人士，解析“中特估(gū)”这些焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场(chǎng)对“中特(tè)估”主题(tí)积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证央(yāng)企红利ETF罕见出现启动“比例(lì)配售(shòu)”情况，今年(nián)场内(nèi)多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只央企、国企ETF合(hé)计(jì)“吸金(jīn)”38.56亿(yì)元。

　　同时(shí)，后续有多只国央企主题基金发行(xíng)，市场对(duì)此充(chōng)满(mǎn)期待，如5月15日就有(yǒu)3只央企回(huí)报ETF，后续跟踪央(yāng)企科技引领、央企(qǐ)现代(dài)能源(yuán)等ETF也将获(huò)批发行，更有(yǒu)扎堆上报的(de)央(yāng)国(guó)企基金在排队(duì)入市。

　　这些或成为这(zhè)一波“中特估”行情的催化剂(jì)。

　　融通(tōng)红利(lì)机(jī)会(huì)基金经(jīng)理何龙表(biǎo)示(shì)，央企(qǐ)ETF发行(xíng)在情绪上是构成催化因素的，近期银行(xíng)股大(dà)涨(zhǎng)的一(yī)个催(cuī)化因素就是(shì)积极推(tuī)介相关央企(qǐ)ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和(hé)诸多(duō)主(zhǔ)题(tí)基金的申报发行，我认为确(què)实(shí)会成为引爆行(xíng)情的(de)催化剂，基本面、资金面、政策面都(dōu)在向(xiàng)好(hǎo)，下(xià)半年，中特估有可能独领风骚。”万家基金章(zhāng)恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时基金指数与量化投(tóu)资部基金经理杨振(zhèn)建就表(biǎo)示(shì)，近期密集申报的国央企(qǐ)主题基(jī)金主(zhǔ)要涉(shè)及“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源”几大主(zhǔ)题，这样的布(bù)局可以(yǐ)更好支持(chí)央国企的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将(jiāng)成为行(xíng)情进(jìn)一步上(shàng)涨(zhǎng)的催化剂。去年(nián)以(yǐ)来公募(mù)基金发行整体平淡，近期多(duō)只国央企主题(tí)基(jī)金申报和发行，行情火热下将为市场带来增(zēng)量(liàng)资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅认为，公募(mù)基(jī)金积极(jí)布局央国企主题(tí)基金，一(yī)方面是(shì)因为(wèi)新一(yī)轮深化国(guó)企改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公司的(de)投(tóu)资价值(zhí)凸显，该主题的基金将为投资者提(tí)供更(gèng)丰富(fù)的工具以(yǐ)参(cān)与到央国企投资。另一方(fāng)面(miàn)是落实公募基金蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子行业高质量发展的要求，引导更(gèng)多资金参(cān)与央国(guó)企改革，更好发挥公募基金服务资本市场改(gǎi)革、服务实体经济和国家(jiā)战略的作用。

　　王帅表示，未来央企(qǐ)ETF的发行将为央(yāng)企相关标的和板块带(dài)来增量资金，提(tí)升(shēng)交易活跃度(dù)，有望成为中(zhōng)特估行情的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调(diào)仓(cāng)换(huàn)股？

　　2023年以来，市(shì)场结构性行情(qíng)明显，中特估和人(rén)工智能成(chéng)为两大明显的主(zhǔ)线，而新能(néng)源(yuán)等前期热门赛道股冷却，在此(cǐ)背景下，一些基金(jīn)经理开始调仓(cāng)换股(gǔ)“中特估(gū)概念”。

　　万家(jiā)基金(jīn)基(jī)金经理章恒直(zhí)言，自(zì)己(jǐ)目前重点关(guān)注(zhù)三大行业，火电、券商、军(jūn)工，这三大行业主要是央企(qǐ)或地方国(guó)资(zī)所(suǒ)在的(de)行业，民营(yíng)企业(yè)占比(bǐ)较少。

　　“首先是基(jī)于行(xíng)业本身基本(běn)面在今年会有重大的向上变化的机会(huì)，比如火(huǒ)电，会(huì)受益(yì)于煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券商，会(huì)受益于今(jīn)年市场(chǎng)成交量的放大，盈利大幅增长(zhǎng)等。同时，随着国有(yǒu)企业改革(gé)的推进，大概(gài)率这些企(qǐ)业会进入(rù)一个提质增效(xiào)、释放业(yè)绩的过程。”章恒表示(shì)，中特(tè)估是过去5年10年改革的成果，是非常基本面的，和(hé)他(tā)过去1至2年研究投资思路也非常(cháng)吻合(hé)，为在下(xià)半年抓住这波中(zhōng)特估的投资机(jī)会做好了准备。

　　“去年(nián)年(nián)底(dǐ)已开(kāi)始重视中特估(gū)的(de)投资机会，判(pàn)断中特估(gū)的(de)机会未(wèi)来三年分两个阶段(duàn)。”融通红利机(jī)会基金(jīn)经理何龙表示(shì)，第一(yī)阶段也就(jiù)是今年以数字经济和“一带(dài)一(yī)路”的主(zhǔ)题普涨性机会(huì)为主(zhǔ)，包括低(dī)于1倍PB、分红收益(yì)率极高的品种(zhǒng)，将会迎来普涨性的机(jī)会。第二阶段(duàn)是(shì)未(wèi)来两年，在主(zhǔ)题性机会消散以后，基于顶层设计(jì)对国(guó)央经(jīng)营管理价值导(dǎo)向变化，我们判(pàn)断(duàn)经营成(chéng)果随之改(gǎi)变是一个慢变量，会(huì)在(zài)未(wèi)来两年体现在每(měi)一个央国(guó)企的(de)报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层(céng)面可能发生(shēng)显(xiǎn)著正向变化的个股(gǔ)提(tí)前进(jìn)行布局，比如医(yī)药(yào)和消费等行业。

　　其实一季报已(yǐ)经显露出(chū)不少基(jī)金在行动(dòng)。国(guó)金证券(quàn)研(yán)究所数(shù)据(jù)显示，偏(piān)股主动型基金2022年年报(bào蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子)前十(shí)大重仓股股(gǔ)票池中，“中特估(gū)”概念(niàn)占(zhàn)偏股主动型(xíng)基金持有股票(piào)市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中(zhōng)特(tè)估”概念占偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持有股票市(shì)值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特(tè)估(gū)”概念股在偏股主动型基金的持仓(cāng)中，占比明显(xiǎn)提高(gāo)。上述数据显示，根据偏股主动型基金2022年报及2023年(nián)一季报(bào)十大重仓股的数据，剔除个(gè)股涨跌影响，估(gū)计了各(gè)基金主动加仓(cāng)“中(zhōng)特估”概念股的市值占(zhàn)2022年(nián)末股(gǔ)票总市值(zhí)比例，一(yī)季度超(chāo)过30％的偏(piān)股主(zhǔ)动型(xíng)基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末不(bù)持有(yǒu)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念股，但在一季度(dù)买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信证券数据统(tǒng)计也显示，一季度主动(dòng)偏股型公(gōng)募基金(jīn)对港股央国企的持股市值比重(zhòng)达到2019年以来的新(xīn)高，港股央国企持股(gǔ)总市(shì)值占港股持股总市值的比重由(yóu)2022年四季(jì)度的25.1％提升至2023年一季(jì)度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央企专门(mén)的股票库(kù)

　　可以说中国特色(sè)估值体系，正深(shēn)刻影响基金公司的(de)投(tóu)研，落实到日常的投研(yán)流程和实践之中，不少基金公司在加大投研力量，更有(yǒu)专门构建国(guó)央企股票库。

　　融通红利机会(huì)基金经理何龙(lóng)就(jiù)介(jiè)绍，一(yī)方面，从顶层设计改变研究员(yuán)过(guò)去对国央企(qǐ)的固定思(sī)维，需要实地考察(chá)国央企(qǐ)，并且需要利(lì)用(yòng)当前国(guó)央企愿意交流的契机，多花精力去(qù)进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融通基金在行动(dòng)上，要求研(yán)究员将自己所覆盖行业的所(suǒ)有国央(yāng)企构建专(zhuān)门的股票(piào)库，并进(jìn)行(xíng)长期跟踪(zōng)，包括考(kǎo)察(chá)其实地调研的的(de)成果，了解国(guó)央企(qǐ)经营(yíng)思路和财务导(dǎo)向的变化(huà)，结合(hé)行业趋势(shì)和特征(zhēng)，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅也谈到“认识(shí)”上的重视。他表示(shì)，通过深入(rù)学习，对“中(zhōng)特(tè)估”有了更深刻(kè)的(de)认识：首先要认识市场体制(zhì)机制、行业产(chǎn)业结构、主体持(chí)续发展(zhǎn)能力等方面(miàn)所体现的鲜(xiān)明(míng)中国(guó)元素和发展阶段(duàn)特征，“中特估”应该是在此基础上(shàng)构建的具有(yǒu)时(shí)代特征和中国特色、符(fú)合国(guó)家战略导向的估(gū)值体系(xì)，而不是简单套(tào)用国外的传统估值(zhí)模(mó)型。

　　“中特估是(shì)一种(zhǒng)新的提法，但是这个概念所涉及(jí)到的行业和公司，一直在(zài)发生的变化。”万家基金经(jīng)理章恒表示，万(wàn)家基金一(yī)直非常关注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也是一定能够(gòu)抓(zhuā)住中(zhōng)特估这波(bō)行情的机会的(de)。同时，随着时局的变化，也在(zài)增加相关(guān)行业的研(yán)究(jiū)力量。

　　此外，创金(jīn)合信(xìn)基金首席经济学家(jiā)魏(wèi)凤春(chūn)表示，积极践行中国特色的(de)估值体系是(shì)资本市(shì)场使命，投资(zī)者需要学习(xí)领会(huì)并针(zhēn)对原有的(de)估值体系进行改造，以适应现实(shí)的需(xū)要。明确该(gāi)体系的框架是(shì)第一位(wèi)的(de)工作，合(hé)理设置指标也非常重要，投资者的(de)认可和实施是最终该(gāi)体系能(néng)否具(jù)备长期价值的(de)基础。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔估值(zhí)是很大(dà)的(de)认知(zhī)误区，市(shì)场(chǎng)化认可是基本的常识(shí)，不可(kě)误判。

　　体现社会价值(zhí)与国家战略价值(zhí)

　　新(xīn)估值方式？

　　央国(guó)企是(shì)国(guó)民经(jīng)济的支(zhī)柱，国企央企(qǐ)发(fā)展要符合(hé)国家战略发展发向(xiàng)，更需要承担(dān)社会(huì)公共(gòng)责任(rèn)等(děng)。而(ér)这些都应该考虑进估值体系之中，也引发(fā)市场(chǎng)关注。

　　多数受访的基(jī)金经理认(rèn)为，对于国央企的估值方(fāng)式要(yào)充分体现企(qǐ)业的社会(huì)价值与国家战略(lüè)价值，目前(qián)已经形成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价(jià)国有企业承担社会价值、符(fú)合(hé)国家战略发展(zhǎn)的(de)价值？首要任(rèn)务就构(gòu)建中国特(tè)色的(de)价值(zhí)评价体系，改(gǎi)变从以私(sī)人股(gǔ)东权(quán)益出发，现金流折(zhé)现为主要方(fāng)法的(de)单一价值估(gū)值体(tǐ)系，转向社会整体价值观(guān)念、纳(nà)入中国特色的(de)ESG评(píng)价体系，充分体现企业(yè)的社会价值与(yǔ)国家战略价值。”博时基金指数(shù)与量化投资(zī)部基金经理杨振建表示。

　　杨(yáng)振(zhèn)建也(yě)直言，近(jìn)年来国资委指导(dǎo)国(guó)内团队对于中国特(tè)色ESG披露与(yǔ)评价(jià)体(tǐ)系不断探(tàn)索，结合国际通用规(guī)则，目前已(yǐ)经(jīng)形成了初步的企业社会(huì)价值评(píng)价体系，其中包括(kuò)《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企业上市公(gōng)司(sī)环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银(yín)华基金ETF业务总监、基金经理王(wáng)帅也认为(wèi)，“中特估(gū)”应该是注重企(qǐ)业(yè)价值(zhí)的可持续估值，要重视股东(dōng)、员工和社会责任(rèn)等(děng)要素(sù)对企业稳健成(chéng)长的重(zhòng)大意义(yì)，重视(shì)稳(wěn)定的现(xiàn)金流、持续(xù)增长的盈(yíng)利(lì)、科技创新(xīn)对提升企业内在价值的积极作用，这样有利(lì)于提高(gāo)估值定价模型的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略(lüè)构(gòu)建(jiàn)等实务工作(zuò)中，都有(yǒu)成熟的量化指标可(kě)以使用，包(bāo)括(kuò)净(jìng)资产收益率、营业现金(jīn)比率、资(zī)产(chǎn)负(fù)债率、研发经费投(tóu)入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融(róng)精选基金经理李欣更细致分(fēn)析在估值思维、估(gū)值结(jié)论、估值判(pàn)断上(shàng)有变化，尤其是估值(zhí)的方(fāng)法和指(zhǐ)标上(shàng)，他(tā)认(rèn)为其包括产业(yè)链上(shàng)下(xià)游(yóu)的衡量、全要素成(chéng)本等，以及在纵(zòng)向和横(héng)向(xiàng)上的研究，强调(diào)政策优惠、产业发展、市场竞争力和可(kě)持(chí)续发(fā)展(zhǎn)等各种因(yīn)素(sù)与企业价值的关系(xì)。这些(xiē)因素在对估值(zhí)结论和判断的影响上，也使得中国特色(sè)的(de)估(gū)值(zhí)体系与传统的(de)估值(zhí)体系有所(suǒ)不(bù)同。

　　“所以估值思维的变化，还(hái)有估值结论和估(gū)值判(pàn)断的变(biàn)化，都是为(wèi)了更好地适应中国的(de)市场和经济(jì)特点，提供更(gèng)精准、更合理(lǐ)的企业估值信息(xī)。”李欣表(biǎo)示。

　　不(bù)过，创金合信基(jī)金首席经济(jì)学家魏凤春(chūn)直言(yán)，这需要(yào)在实(shí)践中(zhōng)进行探索，目前尚(shàng)没有公认的指标可(kě)以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子