近日，国内上市(shì)交易(yì)的4只公(gōng)募商品期货(huò)基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商品期(qī)货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注意的是，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在(zài)报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方(fāng)面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金(jīn)在一季(jì)报(bào)中均(jūn)提及，本(běn)期(qī)已实(shí)现收(shōu)益(yì)指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变(biàn)动(dòng)收(shōu)益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后的(de)余额，本(běn)期利润为(wèi)本期(qī)已实现收益加上本(běn)期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金资(zī)产(chǎn)净(jìng)值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告(gào)期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出(chū)投资(zī)者的偏好。从份额(é)变动(dòng)来(lái)看，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)消息在(zài)资本(běn)市(shì)场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国(guó)内现货供(gōng)应相对充裕，由(yóu)于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)国(guó)内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段(duàn)安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统时间(j安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统iān)一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格(gé)持续下行(xíng)，养(yǎng)殖(zhí)业(yè)复产积极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处于(yú)偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内基金(jīn)投(tóu)资策略和(hé)运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期(qī)走势主要(yào)受制于白银工业属性及(jí)美联储(chǔ)加息(xī)预期升温影响，白银表现出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了(le)市场对于(yú)美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需(xū)关(guān)注突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的(de)影响(xiǎng安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统)。今(jīn)年以来(lái)，美联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一(yī)次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对(duì)高位，建(jiàn)议择机(jī)积极配置。

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