5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否领略的意思还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新(xīn)药(yào)和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)领略的意思今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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