昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较谢霆锋资产有百亿吗(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的(de)话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都(谢霆锋资产有百亿吗dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成(chén谢霆锋资产有百亿吗g)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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