2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特(tè)别是(shì)上半年硅片价(jià)格(gé)持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆(特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么nì)变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么沪(hù)深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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