近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司(sī)兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金(jīn)二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原(yuán)报表(biǎo)2020年(nián)净利(lì)润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司平(píng)均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的(de)产品(pǐn)认(rèn)证及批(pī)量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来(lái)毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关(guān)协议(yì)已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是(shì)没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达(dá)到(dào)的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系向(xiàng)关(guān)联(lián)方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三(sān)氧化硫(liú)关联(lián)采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场(chǎng)价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022022年(nián)第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警(jǐng)示的(de)决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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