来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分析研究当前(qián)经济(jì)形(xíng)势(shì)和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续(xù)，短期政策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首先强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型升级(jí)面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度(dù)有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存(c相遇时间的公式 相遇时间怎么求ún)在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济(jì)要(yào)实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的(de)有(yǒu)效提升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经营主体活力结合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞(jìng)争、共同发(fā)展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提(tí)到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实(shí)体(tǐ)经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng相遇时间的公式 相遇时间怎么求)点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务(wù)管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产产业(yè)链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方(fāng)债务(wù)的风险也需(xū)要化解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的(de)经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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