调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正是由(yóu)这个逻(luó)辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去年的步调(diào)明(míng)显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另(lìng)一(yī)方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市(shì)场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)在(zài)汽(qì)油旺季到(dào)来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市(shì)场预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存(cún)较高(gāo)，需求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有(y肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢ǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(niá肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢n)。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢(jīn)年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国出(chū)行旺(wàng)季下调(diào)油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而(ér)有(yǒu)了去(qù)年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观(guān)的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往(wǎng)美国的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波(bō)动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确(què)定和经济(jì)可能(néng)衰退的背景下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供(gōng)应端(duān)在(zài)4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北(běi)方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进入(rù)美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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