财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资(zī)金可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际(jì)司(sī)司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物shǐ)上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘银平对财联良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是(shì)即期的(de)贷(dài)款利率与发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来(lái)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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