2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚不朽的意思之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究不朽的意思(jiū)院统计(jì)发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利率较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全(quán)球(qiú)主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国(guó)有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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