大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货(huò)合(hé)约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机(jī)在(zài)期(qī)货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货(huò)价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使(十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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