5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲olor: #ff0000; line-height: 24px;'>抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲mg alt="医(yī)药板块底部或(huò)已(yǐ)现？（附股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155107165.png">

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量(liàng)大部(bù)分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域(y抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲ù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗(hào)材相关(guān)的(de)板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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