银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续(xù)前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公(g什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语ōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性(xì什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语ng)风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的中(zhōng)国这边的(de)复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发(fā)避(bì)险情绪(xù)升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落(luò)也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的(de)预期(qī)，更多(duō)的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风(fē什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语ng)险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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